關(guān)稅影響：公司仍在評估關(guān)稅對業(yè)務(wù)的具體影響。CEO董明倫指出，沃爾瑪在美國銷售的商品中，有超過三分之二是在美國生產(chǎn)、種植或組裝的，而進(jìn)口商品主要來自中國和墨西哥。盡管關(guān)稅環(huán)境變化，沃爾瑪維持了對2025年第一財(cái)季銷售額增長3-4%的預(yù)期，但由于不利的品類組合和意外索賠費(fèi)用增加，營業(yè)收入增長的結(jié)果范圍有所擴(kuò)大。在關(guān)稅生效期間，公司希望保持在價(jià)格投資方面的靈活性。山姆會員店在中國市場的成功歸納為三大核心優(yōu)勢。山姆在中國的銷售業(yè)績強(qiáng)勁，會員費(fèi)收入在2025年春節(jié)銷售旺季增長了35%。山姆會員店在中國進(jìn)入了高速發(fā)展期，今年預(yù)計(jì)有8家山姆店年銷售額能超過5億美元。中國區(qū)CEO朱曉靜表示主要基于三大核心優(yōu)勢。1.“優(yōu)質(zhì)商品+尋寶體驗(yàn)”的雙重價(jià)值。山姆不僅確保商品的高品質(zhì)與合理價(jià)格，更營造了獨(dú)特的購物氛圍。山姆精選約4000個(gè)SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供線上線下的購物體驗(yàn)。線下門店提供沉浸式體驗(yàn)，會員可與親友一起品嘗美食、發(fā)現(xiàn)寶貝；線上渠道則實(shí)現(xiàn)極速配送，平均配送時(shí)間不到40分鐘，快則15-20分鐘，超過80%的訂單能在一小時(shí)內(nèi)送達(dá)。中國沃爾瑪超過50%的銷售額實(shí)際上來自線上。3.與會員建立的深厚信任關(guān)系。在這三點(diǎn)優(yōu)勢下，山姆形成了獨(dú)特的競爭壁壘，2024年中國區(qū)卓越會員續(xù)卡率高達(dá)92%，普通會員向卓越會員的轉(zhuǎn)化率達(dá)30%。

投資建議：

近期關(guān)稅政策給市場帶來諸多不確定因素，造成港股、恒科的回調(diào)，長期來看我們看好受關(guān)稅影響較小以及基本面存在改善預(yù)期的AI+互聯(lián)網(wǎng)與內(nèi)需兩條主線，調(diào)整時(shí)應(yīng)把握買入機(jī)會。相關(guān)受益標(biāo)的包括1)互聯(lián)網(wǎng)&科技行業(yè)，積極擁抱AI、資本開支增加的阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、美團(tuán)-W等；2）內(nèi)需消費(fèi)，受益標(biāo)的包括所處行業(yè)上行驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)且基本面穩(wěn)固、成長空間大的毛戈平、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金，泡泡瑪特、同程旅行、攜程集團(tuán)-S、海底撈等。