公司目前主業(yè)包括城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)、車用氣業(yè)務(wù)、清潔能源開發(fā)業(yè)務(wù)、市政建設(shè)及增值業(yè)務(wù)。2015年9月30日，公司宣布全部停止煤焦化業(yè)務(wù)，完成資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來專注天然氣領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)。

◆定增11億元加強(qiáng)燃?xì)庵鳂I(yè)建設(shè)：

公司擬以6.62元/股的價(jià)格發(fā)行不超過1.66億股，共募集資金11億元用于投向長春市城區(qū)燃?xì)馀涮准案脑祉?xiàng)目和償還金融機(jī)構(gòu)借款，發(fā)行對象為長港燃?xì)夂图芗瘓F(tuán)。目前項(xiàng)目已經(jīng)獲得吉林省國資委同意，定增完成后，長港燃?xì)馊猿钟?2.57%股權(quán)，為第一大股東。燃?xì)飧脑祉?xiàng)目建設(shè)期4年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均營業(yè)收入13.46億元，平均凈利潤8780萬元。

◆天然氣市場空間巨大，市場集中度有望進(jìn)一步提升：

我國城市天然氣管網(wǎng)的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，截止2015年，中國城市天然氣管網(wǎng)總長度約為47.80萬公里，過去十年保持了每年10%以上的增速，預(yù)計(jì)到2030年，天然氣的消費(fèi)量將翻一番。目前，我國已經(jīng)建成天然氣干線、支干線管道約6.5萬公里，輸氣能力超過1700億立方米/年，初步形成了“橫跨東西、縱貫?zāi)媳?、連通海外”的全國性輸氣管道。中國城市天然氣領(lǐng)域基本被六大巨頭壟斷，而公司的大股東之一港華燃?xì)庾鳛榱缶揞^之一，隨著市場競爭格局的加劇，未來集中度有望進(jìn)一步提升。

◆虧損業(yè)務(wù)剝離，盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：

公司15年由于停止原有焦化業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了4億元的資產(chǎn)計(jì)提損失，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損。隨著虧損業(yè)務(wù)的剝離，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，盈利水平企穩(wěn)回升。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流有望在16年轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)負(fù)債率保持合理水平，未來將進(jìn)入長期穩(wěn)定的發(fā)展。“氣化吉林”項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，長春燃?xì)?10.74,-0.290,-2.63%)作為吉林省最大的管道燃?xì)夤?yīng)企業(yè)，將優(yōu)先受益。

◆首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)考慮增發(fā)攤薄的影響，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.14元，0.21元和0.28元。首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)14.70元，予以“買入”評(píng)級(jí)。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；定增項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。   來源：光大證券