嘉興市最大的管道天然氣運營商嘉興燃?xì)饨袢赵谙愀劢灰姿鲜薪灰?，是年?nèi)首家在香港上市的公用事業(yè)類企業(yè)。發(fā)售價為每股10港元，全球發(fā)售所得款項凈額約為2.905億港元。

嘉興燃?xì)?019年實現(xiàn)營收13.3億元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買價格普遍上漲和工業(yè)用戶的平均單位售價提升所致。

嘉興燃?xì)猹毶礁垌椖客懂a(chǎn)有望降低其液化天然氣（LNG）采購成本，該項目竣工后的LNG（液化天然氣）儲存容量將達(dá)到20萬立方米，預(yù)計LNG的年交易量可達(dá)100萬噸。

區(qū)域性管道天然氣運營商龍頭

嘉興燃?xì)庾?008年作為特許經(jīng)營權(quán)承受人以來，一直是嘉興的獨家管道天然氣分銷商。截至2019年12月31日，其經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的城市管道網(wǎng)絡(luò)全長872.6公里，另有50.3公里為在建城市管道網(wǎng)絡(luò)。

嘉興市城市投資發(fā)展集團有限公司持有公司24.57％的股權(quán)，為公司的主要股東。

圖1：嘉興燃?xì)夤蓹?quán)結(jié)構(gòu)

下圖為公司目前在建項目情況：

圖2：截至2019年12月31日嘉興燃?xì)庠诮椖?/span>

盈利主線：管道天然氣銷售占主導(dǎo) 工業(yè)用戶貢獻(xiàn)度逐年提升

受天然氣廣泛使用的影響，嘉興市的天然氣消費量從2014年的7.9億立方米增加至2019年的16.3億立方米，增長106.33％。

圖3：2014-2019年嘉興市天然氣消費量

嘉興燃?xì)?019年實現(xiàn)營收13.3億元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買價格普遍上漲和工業(yè)用戶的平均單位售價提升所致。

圖4：2017-2019年嘉興燃?xì)鉅I收、利潤、毛利率等情況

燃?xì)怃N售作為公司營收的主要來源，2019年實現(xiàn)營收11.69億元，占總營收87.89％。其中管道氣營收10.82億元，占比92.48％。

圖5：2017-2019年嘉興燃?xì)飧鳂I(yè)務(wù)營收情況

2017-2019年，工業(yè)用戶對公司管道氣業(yè)務(wù)營收的貢獻(xiàn)度逐年提升，由2017年的5.02億元上升至2019年的8.37億元，增長66.73％。

圖6：2017-2019年嘉興燃?xì)夤艿罋夥挚蛻纛悇e收入狀況

2017-2019年公司管道氣業(yè)務(wù)毛利率由2018年的13.5％上升到2019年的14.6％，主要因為：1、對工業(yè)用戶的單位售價上漲，導(dǎo)致管道天然氣的毛利率增加。2、完成若干基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，導(dǎo)致建設(shè)及安裝的毛利率增加。

圖7：2017-2019年嘉興燃?xì)夤艿罋夥猪棙I(yè)務(wù)毛利情況

2019年，公司向居民用戶銷售管道天然氣毛利率為3.4％，同比下降270.59％，主要由于采購管道天然氣單位成本由2018年的每立方米2.44元增加至2019年的每立方米2.71元，同比上漲11.07％，而向居民用戶出售的管道天然氣的平均售價保持相對穩(wěn)定。

圖8：2017-2019年嘉興燃?xì)獠煌蛻纛悇e管道氣毛利率變化

獨山港項目投產(chǎn)有望降低液化天然氣采購成本

2017-2019年，嘉興燃?xì)釲NG業(yè)務(wù)的營收增長104.84％，增速超過其他業(yè)務(wù)，并且毛利率連續(xù)三年上升。

由于2018年若干基礎(chǔ)設(shè)施的完工，嘉興燃?xì)釲NG的采購成本由2017年的每立方米8.06元下降到2019年的每立方米2.36元，降幅470％，采購量實現(xiàn)三年12.87倍的增長。受益于全球采購成本下降，其LNG業(yè)務(wù)2019年的毛利率由2017年的13.8％上升到34.9％，增長152.9％。

圖9：2017-2019年嘉興燃?xì)夤艿罋?、LNG采購量與采購成本變化

2019年公司LNG銷量15.1百萬立方米，同比增長251.16％；銷售價格每立方米2.96元，同比增長12.12％。

公司IPO募集資金將用于升級管道網(wǎng)絡(luò)及運營設(shè)施、業(yè)務(wù)拓展，包括持續(xù)投資獨山港項目，向長江三角洲周邊城市銷售天然氣等。

自2018年6月，公司在獨山港沿海地區(qū)建設(shè)運營LNG儲運站，竣工后，獨山港項目的LNG儲存容量將達(dá)到20萬立方米，預(yù)計LNG的年交易量可達(dá)100萬噸。其中兩個LNG滿載存儲罐以及氣化設(shè)施和LNG充裝設(shè)施將于2020年三季度完工并投入運營，投產(chǎn)后一定程度上可以降低LNG的采購成本。

目前，嘉興燃?xì)饪毓勺庸竞技析我雅c上海、杭州及蘇州的數(shù)家天然氣公司訂立框架協(xié)議。協(xié)議約定：允許杭嘉鑫在浙江省、上海、蘇州及杭州連接至彼此的管道并向彼此供應(yīng)天然氣。其中一方表示，計劃在獨山港液化天然氣儲運站開始商業(yè)運營后自杭嘉鑫每年采購最多3億立方米的天然氣。