預(yù)計2015年10月1日起下調(diào)天然氣價格每立方米0.4元人民幣。

油價暴跌之際,人們普遍預(yù)期國家發(fā)改委會在存量氣和增量氣于2015年4月1日根據(jù)2014年下半年的平均油價(布倫特原油每桶89美元)價格并軌后,下調(diào)國內(nèi)天然氣價格。如果根據(jù)當(dāng)前進(jìn)口替代燃料油價,我們預(yù)計國內(nèi)天然氣價格每立方米將下調(diào)1.0元人民幣或40%。但是,我們認(rèn)為發(fā)改委可能需要考慮上游油氣公司已因為進(jìn)口天然氣而蒙受重大損失。我們認(rèn)為當(dāng)局會根據(jù)2014年下半年至2015年下半年的平均油價,在2015年10月起將價格溫和下調(diào)每立方米0.4元人民幣或16%。根據(jù)我們對2016年油價每桶70美元的假設(shè),與進(jìn)口替代燃料油價掛鉤需要再下調(diào)天然氣價格7%。

中石油 — 短期陣痛,長期獲益。

由于天然氣勘探與生產(chǎn)分部的實際天然氣價格降低和進(jìn)口的損失擴(kuò)大,我們預(yù)計中石油受到天然氣潛在降價的打擊可能最大(2015年凈利潤減少77億元人民幣,2016年328億元人民幣)。同時這對中海油(883 HK)的影響最少,因為中海油在國內(nèi)天然氣市場的比重很低。我們對中石油和中海油2015/16的盈利預(yù)測已經(jīng)考慮到潛在降價。我們預(yù)計中石油2015年的凈利潤將同比下跌37%至680億元人民幣,隨后于2016年同比溫和反彈11%。同時,我們預(yù)計中海油的凈利潤將同比大跌52%至290億元人民幣,隨后于2016年同比強勁反彈29%。盡管短期收益受到影響,但基于與油價掛鉤的天然氣定價機(jī)制,長期來看,我們預(yù)計中石油將是油價復(fù)蘇的主要受益者。

估值吸引是買入良機(jī)。

盡管凈資產(chǎn)收益率相近,中國的石油行業(yè)對應(yīng)2016年預(yù)測市帳率為0.7倍,比全球同業(yè)折讓42%,我們認(rèn)為估值具有吸引力,對中石油和中海油維持買入評級。  來源：騰訊財經(jīng)